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Knock on Wood

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

10 Juin 2019 , Rédigé par Ipsus Publié dans #ASIE, #Finances -TAUX -Emprunts

La Chine a de nombreux leviers à tirer, notamment la chute de sa monnaie, le blocage de l’exportation de minéraux de terres rares ou encore l’orientation du boycott de l’iPhone et d’autres produits américains.

Plutôt que de faire du dumping sur les titres du Trésor, les analystes ont déclaré que la Chine chercherait à exercer d'autres représailles.
Par exemple, il y a de plus en plus de spéculations sur le fait que Beijing ordonnera des restrictions sur l'exportation de minéraux de terres rares qui sont essentiels pour les industries de la technologie et de la défense.

La Chine extrait environ 80% et raffine 90% des terres rares, métaux stratégiques de la transition énergétique. Elle ne possède pourtant qu’un tiers des réserves mondiales, et son monopole est surtout dû à une politique de contrôle des prix qui freine le développement de producteurs concurrents.

Les récentes menaces de Pékin de restreindre l’accès à ses terres rares aux Américains sur fond de guerre commerciale rappellent combien il est imprudent de sous-traiter la production de métaux stratégiques à un seul pays, ou presque

Le principal producteur hors de Chine est la compagnie australienne Lynas, dont la montée en puissance après une étonnante résurrection a ramené la part de la Chine de 97% de la production mondiale en 2010 à un peu plus de 70% en 2018

Et l’Europe ?

L’Europe n’a pas de réserves significatives de terres rares.

Mais, comme souvent, elle a des idées. L’expert des terres rares Jack Lifton rappelait il y a quelques années que Solvay possède actuellement le procédé de séparation des terres rares le plus avancé,

et plusieurs entreprises européennes comme Less Common Metals, Siemens et Bosch en maîtrisent la chaîne de transformation.

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
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Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

au siècle dernier ( avant 2000 ) 
je me souviens du suspense sur le marché 
à chaque renouvellement des bons du  Trésor américain 

A l'époque c'était le Japon qui achetait la dette US 
et on se demandait ce qui arriverait
s'ils n'étaient pas au Rdv 

En 2019 ( et même avant ) c'est la Chine qui a pris le relais 

 

mais la mondialisation

et la politique des banques centrales font que les montants en jeu sont astronomiques

depuis que Ben Bernanke à la FED 
fut surnommé " Helicopter Ben

tant il déversait de liquidités sur le marché

après la crise de 2008 

La Chine pourrait déverser 1,12 billion de dollars de dette américaine. Voici pourquoi ça ne va pas
Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

Une telle vente de fonds viserait à nuire à la valeur des titres du Trésor américain, entraînant ainsi une hausse des rendements. Ce serait un gros problème car le taux du Trésor à 10 ans sert de référence pour les autres formes de crédit. Les coûts d'emprunt pour tout, des prêts automobiles aux emprunts hypothécaires en passant par les dettes commerciales augmenteraient considérablement.

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

Le redéploiement de l'argent sur la dette japonaise et allemande n'est pas idéal. 

Les obligations à 10 ans des deux pays affichent actuellement un rendement négatif, comparé au rendement en recul mais toujours positif de 2,2% pour les obligations du Trésor américain.

Un autre problème des trésors de la Chine en matière de dumping est qu’elle risque de déstabiliser les marchés financiers mondiaux à un moment où ils sont déjà nerveux.

 Les turbulences financières pourraient avoir des répercussions sur l'économie réelle, aggravant ainsi le ralentissement actuel de la croissance des partenaires commerciaux de la Chine.

La Chine a vendu 600 milliards de dollars de titres du Trésor américain entre le milieu de 2014 et la fin de 2016, mais les rendements ont chuté, selon Stifel's Bannister.
La dette américaine est considérée comme l’un des actifs les plus sûrs de la planète. La demande d'autres acheteurs étrangers, de grandes sociétés d'assurance-vie, de fonds de pension et de grandes banques est forte, en particulier au cours des récentes turbulences sur les marchés.
Cette demande ne ferait qu'augmenter si la Chine effrayait les investisseurs en faisant dumping les titres du Trésor américain. Pendant les périodes effrayantes, la dette américaine a tendance à affluer de l’argent
"Il semble y avoir un marché prêt dans un monde déstabilisé pour les titres du Trésor américain dans un sens de fuite vers la sécurité"
China Can’t Escape Treasuries Despite a Mini-Boycott

As the trade war escalates, it’s seeking other dollar bonds. The alternatives are far from ideal.

     https://t.co/qTRxPXSYxG

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

La Chine serait en train de s'aventurer sur d'autres marchés obligataires en plus des trésors américains pour investir ses milliers de dollars. Paradoxalement, il devrait peut-être soulager les personnes préoccupées par la grève des acheteurs à part entière du plus grand créancier étranger américain.

Chaque fois que les tensions commerciales montent entre les deux plus grandes économies du monde, la question inévitable est de savoir si la Chine va armer ses 1 200 milliards de dollars de bons du Trésor, inondant le marché et entraînant une hausse des taux d’intérêt. Et chaque fois, des spectateurs comme moi et d’autres expliquent pourquoi il est extrêmement peu probable que cela se produise. Le pays dispose de 3,1 milliards de dollars de réserves de change qui doivent aller quelque part, après tout.

Cela ne veut pas dire que la Chine ne peut pas au moins essayer de s’éloigner des États-Unis, cependant. Reuters a rapporté cette semaine que le pays semblait se développer en dettes libellées en dollars auprès d'autres agences de premier ordre de type souverain:

Au moins quatre responsables de banques d'investissement qui traitent de la dette du secteur public signalent une montée en flèche de l'intérêt de la Chine pour les emprunteurs liés au gouvernement, qui peut offrir une alternative aux trésors américains.

Parmi ceux-ci, la Banque européenne d'investissement, une banque de développement soutenue par les pays de l'Union européenne, KfW, une institution garantie par le gouvernement allemand, et AIIB, une banque de développement pan-asiatique basée à Beijing qui a émis sa première obligation le mois dernier.

Alors que les acheteurs d’obligations ne sont publiquement identifiés que par région ou par catégorie, les banquiers estiment que les derniers achats asiatiques sont menés par la Chine.

Autant que je sache, ce changement de cap ne s’inscrit guère dans l’esprit des cambistes. C’est probablement parce que cela a simplement renforcé la futilité de la Chine à ne pas dépendre du marché du Trésor. Si c’est un boycott, c’est au mieux un mini-boycott.

Prenons AIIB, la Banque asiatique d’investissement en infrastructures, basée à Beijing. Le mois dernier, il a émis une dette de cinq ans à hauteur de 2,5 milliards de dollars. Il a indiqué avoir reçu des commandes de plus de 4,4 milliards de dollars de plus de 90 soumissionnaires dans 27 pays. Environ trois semaines plus tard, les États-Unis se sont vendus 16 fois plus cher en bons du Trésor à cinq ans. Ce sera à nouveau ce mois-ci. Et le mois après. Et le mois après ça. Je pourrais continuer.

Ces autres emprunteurs n’ont tout simplement pas les moyens pour que la Chine évite de manière réaliste le marché des bons du Trésor, d’une valeur de 15,9 milliards de dollars. Même si la Banque européenne d’investissement et la KfW, qui ont des obligations remontant au début du siècle, pourraient racheter la totalité de leur dette en dollars, elle n’atteint encore que 250 milliards de dollars.

De manière plus réaliste, la Chine devrait progressivement construire ses avoirs grâce à de nouveaux accords. La BEI a récemment émis pour 3 milliards de dollars de titres d’une durée de cinq ans en mai, tandis que KfW a vendu pour 3 milliards de dollars d’obligations de deux ans en avril. En effet, selon Reuters, les acheteurs asiatiques ont acheté 51% de l’émission d’obligations de la BEI, contre 30% à 38% des transactions en dollars de la banque l’an dernier. Même s’il s’agissait entièrement de Chine, cela ne représente guère plus qu’une erreur d’arrondi.

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries

la Chine ne peut pas quitter froidement ce marché de la Dette US 

La Chine a peu d'options pour investir ses dollars en dehors du marché des bons du Trésor
Les opérateurs obligataires qui ont assisté à un tel changement en provenance de Chine auraient pu réaliser un bénéfice net s'ils se positionnaient en conséquence. L'écart entre les obligations du Trésor à cinq ans et la dette de la BEI due en mars 2024 a été ramené à 10 points de base, contre 20 points de base peu après que la BEI ait émis les titres en janvier, d'après les données compilées par Bloomberg. Et c’est même avec des trésors quinquennaux en hausse (et des rendements en chute libre) sur les attentes de réductions imminentes des taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Ce genre de surperformance est une tendance depuis des années, alors, la demande supplémentaire de la Chine a tout simplement maintenu l’élan.

Le rapport Reuters indique que "toute initiative chinoise visant à diversifier lentement les investissements dans les réserves pourrait poser problème aux États-Unis", compte tenu de l'ampleur de la dette contractée par le gouvernement fédéral dans les années à venir. Mais ce n’est tout simplement pas le cas. Même si la Fed a réduit son bilan et que les acheteurs étrangers n’ont pas accéléré leurs achats au même rythme que celui emprunté par le Trésor pour couvrir les déficits budgétaires croissants de l’administration Trump, les acheteurs nationaux ont pris le relais. Aucune vente aux enchères n’a failli se débattre - et, comme je l’ai écrit, une seule moche ne dit pas grand-chose de toute façon.

Tout cela montre pourquoi quiconque s'inquiète toujours de l'énorme stock de titres du Trésor chinois devrait pousser un soupir de soulagement. Même si la Chine le souhaitait, elle ne peut tout simplement pas quitter le marché de la dette américaine.

Guerre Commerciale et armes de la Chine face aux USA : Trade War & Treasuries
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